2023-04-24 13:43:41 来源：证券之星
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东海证券股份有限公司姚星辰近期对立华股份进行研究并发布了研究报告《公司简评报告：2022年业绩大幅增长，一体化布局积极推进》，本报告对立华股份给出买入评级，当前股价为38.87元。
立华股份(300761)
投资要点
事件：4月21日，公司发布2022年年度报告及2023年一季报。2022年，公司实现营业收入144.47亿元，同比增长29.79%；归母净利润8.91亿元，同比增长325.18%；扣非净利润8.65亿元，同比增长282.71%。2022年公司业绩大幅增长，主要由于2022年黄羽鸡板块复苏回暖，实现较好盈利。2023年一季度，公司实现营业收入34.11亿元，同比增长25.83%；归母净利润-3.91亿元，同比下降120.15%；扣非净利润-4.17亿元，同比下降122.25%。2023年一季度公司业绩有所下滑，主要由于原材料价格上涨所致。
黄羽鸡出栏量稳步增长。公司是黄羽肉鸡养殖龙头企业，2022年公司销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）4.07亿只，约占同期全国黄羽鸡出栏总数10.91%。2022年公司肉鸡业务实现营业收入128.15亿元，同比增长28.21%，占营业收入88.70%，鸡板块实现毛利率13.51%。2023年一季度公司销售肉鸡1.01亿只，同比增长15.13%；销售收入28.71亿元，同比增长14.02%。2022年年末，公司黄羽鸡业务合作农户数为6652户，同比增长0.71%。
屠宰板块加速推进。2022年公司销售冰鲜鸡及冻品5.73万吨，同比增长14.26%。公司黄羽鸡业务正由活禽销售模式向屠宰生鲜品、冰冻加工品销售转型，2022年公司定向增发募资12.6亿元向冰鲜屠宰加工延伸。目前公司湘潭、扬州屠宰加工项目已建成并逐步投入运营，泰安、潍坊、合肥等地屠宰加工项目正顺利推进中，预计将于2023年至2024年陆续投产。预计公司到2025年将形成占总出栏量50%左右的鲜禽加工能力。
生猪产能积极扩张。2022年公司销售肉猪56.44万头，同比增长36.82%；肉猪销售均价20.56元/公斤，同比增长14.22%；肉猪业务实现营业收入14.47亿元，同比增长41.96%，占营业收入10.02%，猪板块实现毛利率22.14%。2022年末，公司生猪养殖业务合作农户数为280户，同比增长31.46%。公司生猪产业围绕江苏、安徽核心区域发展。2022年年末已建成生猪产能约150万头。预计2025年将形成年出栏商品猪300万头左右的产能规模。
育种研发助力高效生产。2022年公司第二个黄羽肉鸡育种基地于广西柳州完成一期建设并初步投产，计划2023年7月全面建成投产，育种优势再上新台阶。2022年公司研发投入8387.25万元，同比增长81.78%；生产性生物资产5.26亿元，同比增长21.74%；固定资产57.36亿元，同比增长36.83%；资产负债率37.65%，同比下降5.26个百分点。
投资建议：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为12.95/18.39/18.44亿元，同比分别增长45.43%/41.98%/0.26%。EPS分别为2.82/4/4.01元。对应PE分别为14/10/10倍，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动；食品安全；疫病爆发；消费需求下行超预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券王明琦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.48%，其预测2023年度归属净利润为盈利18.39亿，根据现价换算的预测PE为10.13。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有7家机构给出评级，买入评级5家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为50.74。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，立华股份（300761）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
